안녕하세용,,, 끄적이잉입니당,,ㅎㅎ
최근 외국인들이 엄청난 규모의 주식을 매도하면서,,
아비트리지에 대한 이야기도 조금씩 나오고 있는데용,,
아비트리지가 어떤 의미인지 알아보면서,,
외국인들이 주식을 매도하면서 같이 일어나고 영향받은 것들에 대해 알아보도록 하겠습니당,,ㅎㅎ
#. 아비트리지(Arbitrage)가 뭔데??
아비트리지(Arbitrage)는 차익거래라고 불리는 매매전략인데용,,
똑같은 물건이 A동네와 B동네의 가격이 다를 때 싼 곳에서 사서 비싼 곳에 팔아 그 차이만큼 돈을 버는 기술을 말합니다,,
조금 더 쉽게 예를 들어보자면,,
포켓몬 카드를 사려고 하는데 A동네 문방구에서도 팔고, B동네 문방구에서도 판다고 해보겠습니다,,
A동네 문방구 : 포켓몬 카드를 1000원에 팔고 있음
B동네 문방구 : 동일한 포켓몬 카드를 2000원에 사려고 사람들이 줄을 서고 있음
그렇다면 A동네 문방구에서 포켓몬 카드를 사서 B동네 문방구 앞에가서 줄을 선 사람들에게 팔면,,
바로 1000원을 벌 수 있게 되는데,,
이를 아비트리지(Arbitrage)라고 합니당,,
이 아비트리지를 실행하기 위해서 꼭 필요한 조건들이 있는데요,,
- 똑같은 물건이어야 함 : 물건 자체가 다르면 가격이 다를 수 밖에 없으니 똑같은 물건이어야 함
- 위험이 거의 없어야 함 : 사자마자 바로 팔 수 있어야 함
나중에 팔려고 기다리거나 가격이 떨어지게 되면 그건 투자나 장사이므로 아비트리지가 아님
- 속도가 생명임 : 위 사례처럼 A동네와 B동네 문방구 사이에 포켓몬 카드 가격이 다른게 소문이 나게 되면 다른 사람들도 몰려가서 금방 가격이 맞춰지게 되므로 남들보다 빨리 움직여야 함
#. 아비트리지가 언제 어떻게 사용되곤 하는데?? 예시로 한 번 알아보자!
실생활에서는 아비트리지가 종종 일어나게 되는데요,,
공간적 아비트리지(Patial Arbitrage)처럼 서로 다른 시장에서 가격 차이가 발생하는 경우가 있는데요,,
바로 비트코인이나 금가격이 국내 시장이나 해외시장에서 조금 다를 때가 있구요,,
한국거래소(KRX) 금 가격이나 뉴욕 상품거래소(COMEX)의 금 가격이 환율 차이로 인해 벌어졌을 때 이 차이로 인해 수익을 얻기도 합니다,,
그리고 삼각 아비트리지(Triangular Arbitrage)처럼 여러 통화나 자산을 통해서 수익을 내는 경우도 있습니다,,
달러나 엔화와 같은 돈의 가치가 은행마다 아주 조금씩 달라지기도 하는데 그때 이 차이를 이용해서 무위험으로 확정수익을 얻게 되기도 합니다,,
예를 들어 각 통화의 가격 차이나 환율 차이로 인해서 달러에서 유로로 그리고 엔화로 그리고 다시 달러로 환전했을 때 처음 금액보다 수익이 나서 늘어날 수 있다는 것이죠,,
그리고 아비트리지는 다른 의미에서 세상에 도움이 되기도 하는데요,,
겉으로만 보면 사재기해서 다른 사람들에게 사기치는거 아니야?라고 생각할 수도 있지만,,
아비트리지 덕분에 세상의 물건 가격이 일정하게 유지되는 이유이기도 합니다,,
누군가 계속 싼 곳에서 사서 비싼 곳에 팔면 싼 곳은 물건이 모자라서 가격이 오르고,,
비싼 곳은 물건이 많아져서 가격이 내려가기 때문인데요,,
결국 두 곳의 물건 가격이 비슷해지면서 가격 조절을 해주는 역할을 하기도 합니다,,
즉, 시장의 비효율성(Inefficiency)을 찾아내서 이를 수익화함과 동시에 시장을 다시 효율성을 갖춘 균형 상태로 되돌려 놓는 고도의 금융 행위라고 할 수 있습니다,,
#. 오 쉽게 들으니까 이해는 되는데 조금 더 전문적인 입장에서 아비트리지는 뭐야??
아비트리지(Arbitrage)는 위에서 알아본 것처럼 차익거래를 의미하는데요,,
쉽게 이해하기 위해서 발품을 팔아서 물건을 팔아 수익을 얻는 것으로 설명했었는데,,
전문적인 영역에서는 수학적 불균형을 이용한 무위험 수익추구라고 정의됩니다,,
경제학의 긱본 원리 중에 일물일가의 법칙(Law of One Price)이 있는데요,,
효율적인 시장에서는 동일한 가치를 지닌 상품의 가격은 어디에서나 같아야 한다는 원칙입니다,,
아비트리지는 이 법칙이 일시적으로 깨졌을 때 발생하는 가격 차이를 이용하게 됩니다,,
현대 금융에서 아비트리지는 단순히 매매에서의 수준보다는,,
세 가지 조건을 동시에 만족하는 상태를 지향하게 되는데요,,
- 자기 자본 제로 : 내 돈을 들이지 않고 빌린 돈(차입)으로 거래하여 수익을 내는 구조입니다,,
- 무위험(No Risk) : 거래를 실행하는 시점에 이미 매입가와 매도가가 확정되어 손실 가능성이 0이어야 합니다,,
- 양의 이익(Positive Profit) : 모든 거래 비용(수수료, 이자, 세금)을 제외하고도 반드시 이익이 나야합니다,,
#. 오케이,,,, 그럼 이번에 외국인들이 주식을 매도한게 아비트리지라는게 뭔데??
이러한 아비트리지는 이번 대규모 외국인 주식 매도와도 관련이 있다고 하는데요,,
우선 주식시장에서 외국인과 기관투자자들이 주로 수행하는 아비트리지는 선물(Futures)과 현물(Stocks)의 가격 차이를 이용하는 방식인데요,,
이를 전문용어로 지수차익거래(Index Arbitrage)라고 부릅니다,,
이 지수차익거래의 원리는 선물과 현물의 가격 차이에 있는데요,,
이론적으로 선물 가격은 현물 가격에 만기까지의 보유 비용(이자 등)을 더한 가격이어야 합니다,,
선물은 미래의 가치이기 때문에 이론적으로는 단순히 현재 주가와 같지 않습니다,,
선물 이론 가격 = 현물 가격 + (보유비용 - 배당수익)
* 보유 비용 : 주식을 사는 대신 돈을 은행에 맡겼을 때 얻을 수 있는 이자 (기회비용)
* 배당 수익 : 주식을 가지고 있을 때 받는 배당금 (선물은 배당금이 없어서 제외)
다른 표현으로는 베이시스(Basis)라고 선물가격에서 현물가격을 뺀 값을 말하는데,, (Basis = 선물 - 현물)
이론적인 베이시스는 수학적으로 계산된 적정한 가격 차이이고,,
실제 시장 베이시스는 현재 시장에서 거래되고 있는 가격 차이입니다,,
즉 비효율성으로 인해 이 이론적인 베이시스와 시장 베이시스간에 괴리가 생길 때 기관과 외국인은,,
지수차익거래,, 아비트리지를 실현하게 되는 것이죠,,
기관의 컴퓨터는 이 이론가격과 실제 시장에서 거래되는 선물 가격을 1초에 수천 번씩 비교하게 됩니다,,
만약 실제 선물이 이론보다 너무 비싸지면(괴리율이 상승한다면) 컴퓨터가 즉각적으로 차익거래 신호를 보내게 됩니다,,
구체적인 매매 방식은 2가지가 있습니다,,
1. 매수차익거래 (Cash and Carry)
선물이 현물보다 과도하게 비쌀 때(콘탱고, Contango 상태) 실행하게 됩니다,,
이때는 상대적으로 비싼 선물을 팔고(Short), 싼 현물 주식을 사들입니다(Long)
그럼 만기가 되었을 때 선물과 현물의 가격은 반드시 만나게 되는데(Basis = 0),, 이때 고평가된 선물을 팔고 저평가된 현물을 샀던 포지션을 정리하면서 처음 잡아두었던 차이(Basis)인 그 차액을 무위험으로 챙기게 되는 매매방식입니다,,
2. 매도차익거래 (Reverse Cash and Carry)
선물이 현물보다 과도하게 쌀 때(백워데이션, Backwardation 상태) 실행하게 됩니다,,
이때는 상대적으로 싼 선물을 사고(Long), 비싼 현물 주식을 팔게 됩니다(Short)
그럼 반대로 선물이 저평가된 상황을 이용해 주식을 팔고 선물을 사는 방식으로 차익을 얻게 되는 것입니다,,
만기전이라도 가격 차이가 비정상적으로 좁혀지거나 반대로 뒤집히면 만기까지 기다리지 않고 포지션을 반대로 매매하여 수익을 실현하기도 하고,,
다음 달 만기 선물로 계약을 연장(Roll-over)을 하기도 합니다,,
근데 왜 이 좋은걸 개인투자자는 못하고 외국인과 기관만하는거야??
그 이유는 여러가지가 있는데요,,
첫째는 프로그램 매매를 사용하기 때문입니다,,
지수차익거래는 주식 한 두 종목을 고르는게 아니라 코스피 200같은 지수 전체(인덱스 바스켓)를 동시에 사고 팔아야 하
는데요,, (바스켓 매매, Basket Trading)
* 바스켓(Basket) : KOSPI 200 지수를 구성하는 종목들을 지수 비중과 똑같은 비율로 담은 주식 묶음입니다
이를 위해 수백개 종목을 한꺼번에 주문하고 매도하는 고도의 전산 시스템이 필요하게 됩니다,,
선물이 고평가되면 버튼 하나로 수조원 어치의 선물은 매도하고, 동시에 수백개 종목으로 구성된 현물 바스켓을 일시에 매수하는 것이죠,,
이는 시장 전체의 수급을 장악하는 힘을 가집니다,,
둘째는 막대한 자본이 필요하기 때문입니다,,
지수 전체를 사들이려면 엄청난 자금이 필요하게 되구요,,
수익률은 일반 수익률과 달리 보통 수 퍼센트 미만으로 엄청 낮기 때문에 거래 규모가 엄청 커야만 의미있는 수익이 생기게 되는 것이죠,,
셋째는 낮은 거래 비용입니다,,
기관과 외국인은 개인보다 거래 수수료가 매우 낮은데요,,
아비트리지 자체의 수익률이 낮기 때문에 거래비용을 최대한 낮춰야만 미세한 가격 차이에서도 의미있는 수익을 낼 수 있습니다,,
또한, 아비트리지는 청산(Unwinding) 과정이 수익의 확정을 나타내기에 진입보다 청산(정리하고 빠져나오는 것)이 더 중요합니다,,
그래서 이게 무슨 영향을 미쳤다는 건데??
아비트리지가 이렇고 저렇다고 해도,,
가장 궁금하고 중요한건 나에게 미치는 영향일텐데요,,
이런 외국인과 기관투자자들이 아비트리지를 실현하는 과정에서 시장에는 왝더독(Wag the Dog) 현상이 발생하게 됩니다,,
왝더독(Wag the Dog)현상은 꼬리(선물)가 몸통(현물)을 흔든다는 뜻인데요,,
보통 아비트리지는 위에서 설명했듯이 기본적으로는 시장의 불균형을 해소하는 긍정적인 역할을 하지만,,
때로는 선물 시장의 투기적인 움직임 때문에 현물 주식 시장이 급변하는 현상을 만들기도 합니다,,
예를 들어 선물 가격이 저평가 되어서 기관이 현물을 팔아야 하는 상황이 오면 매도차익거래 물량이 쏟아지면서 급락하게 되고,, 시장의 펀더멘털과 상관없이 대형주 위주로 매물폭탄이 쏟아지면서 멀쩡하던 주식시장(현물)까지 급락하게 만들어버리는데요,,
이런 일이 만기일이나 네 마녀의 날 등 차익잔고들이 한꺼번에 정리된다면 변동성은 더 극심해지게 됩니다,,
즉, 기관과 외국인은 수학적으로 계산된 선물과 현물의 적정 가격 차이가 깨지는 순간을 포착하여 프로그램 매매를 통해 비싼 것을 팔고 싼 것을 동시에 삼으로써 무위험 수익을 추구하는 전략을 사용하게 되는 것입니다,,
고평가된 선물 매도 + 저평가된 현물 바스켓 매수 = 무위험 수익 확보!!!!
또는 가격 차이가 좁혀질 때 반대로 매매하여 수익 확정!!!
이러한 거래는 시장의 비효율성을 해결하며 효율성을 높여주기도 하지만,,
한편으로는 주식시장의 단기적인 변동성을 더 키우는 원인이 되기도 합니다,,
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